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西南证券股份有限公司池天惠近期对芯能科技进行研究并发布了研究报告《光伏发电业务量价利齐升，储能及充电桩注入新动能》，本报告对芯能科技给出买入评级，认为其目标价位为20.52元，当前股价为15.82元，预期上涨幅度为29.71%。

芯能科技(603105)
投资要点
事件：公司发布 2022年年报，全年实现营收 6.5亿元，同比增长 46.0%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长 74.1%。
业务转型显成效，营收归母净利润快速增长。2014年公司业务重心由单一产品制造向分布式光伏转移，经过多年积累，已发展为优质的分布式光伏运营服务商。2022年公司营收 6.5亿元（+46.0%），归母净利润 1.9亿元（+74.1%）。其中，2022Q4实现营收 1.3亿元，同比增加 31.3%，环比减少 41.4%；实现归母净利润 0.3亿元，同比增加 109%，环比减少 61.9%。公司营收及归母净利润增幅较大，主要系大工业电价上调，叠加公司自持电站规模稳增，高毛利率的光伏发电业务收入不断提升，整体营业收入稳中有升，盈利能力明显增强。
自持分布式光伏电站体量不断扩大，光伏发电业务增长亮眼。公司自持“自发自用，余电上网”工商业屋顶分布式电站规模持续扩大，2022年累计装机容量为 726MW（+20.1%），发电量为 6.8亿千瓦时（+19.4%），另有在建、待建和拟签订合同的分布式光伏电站装机约 172MW，光伏发电业务营收 5.3 亿元（+29.7%），毛利率 65.5%，比 2021 年增加 5.3pp。光伏产品/开发建设及服务营收分别为 0.8/0.3 亿元，同比增加 472%/195%，毛利率同比增加16.9/14.2pp。近年来公司省外布局加速，自持分布式光伏电站装机容量将以稳定的增速向 GW 级突破。
积极探索分布式光伏新应用领域，加快光储充一体化布局。公司依托在分布式光伏领域的客户资源优势，积极布局智慧电动汽车充电领域，并加快光储充一体化布局，谋求新的利润增长点。2022 年公司充电桩业务营收 434 万元（+66.5%），已稳定运营的充电桩平均每日有效充电小时数达 2小时，投资回收期 3-4年；工商业储能运营业务正稳步推进，2022年已有部分示范项目陆续产生收入，目前业务体量较小，随着储能业务的加速推进，未来或将为公司营收及利润增长提供有力支撑。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.57/0.72/0.95元，2023-2025 年归母净利润 CAGR为 35.3%。考虑到公司光储充一体化布局加速，给予公司 2023年 36倍 PE，对应目标价 20.52元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新业务发展不及预期，自持分布式光伏电站装机不及预期，原材料价格上涨，电价下调风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.61亿，根据现价换算的预测PE为30.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芯能科技（603105）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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